不仅仅是门户网站163.com

　　480.61亿元

　　总市值：480.61亿元

　　市盈率：14.88倍

　　市净率：3.67倍

　　上市地：美国

　　过去一年涨幅：19.75%

　　现在越来越多的人意识到，网易(NETS.NASDAQ)是一家网游公司，而不仅仅是那个门户网站163.com。

　　网游产品结构均衡

　　根据网易2011年第四季度财报，网易第四季度收入规模再创新高，总收入为21.5亿元人民币，同比增长28.5%，环比增长7.2%。其中在线游戏服务收入达18亿元人民币。

　　“网易是一家不错的公司，整体营收逐年攀升，增长态势稳定。”易观国际分析师孙梦子在接受第一财经日报《财商》采访时表示，网络游戏营收在网易总体营收的占比稳定在80%以上，网络游戏的增长态势基本可以决定网易当季度的营收情况。

　　对于一家网游公司而言，有没有持续受欢迎的网络游戏是公司的核心竞争力。中金报告指出，网易的现有网游产品结构非常均衡，其中既有自行开发的游戏，也有外部代理产品；收费模式也有按时间收费和按道具收费两种。

　　今年3月21日，美国暴雪娱乐公司和网易(NTES.NASDAQ)宣布双方将延续《魔兽世界》在中国内地已经展开的合作，新运营权协议持续三年。3年前，网易为代理《魔兽世界》曾砸下2.146亿美元的高价。

　　不过，经过7年发展的《魔兽世界》也已开始进入衰退期，不再像三年前那样呼风唤雨。据文睿研究监测，目前《魔兽世界》平均在线人数排列国内客户端网游第六位，约在30万人到60万人之间。相比之下，网易自己研发的游戏《梦幻西游》的平均在线人数已快达到《魔兽世界》的两倍。

　　“与其他网游公司相比，网易的最大特色在于其自主研发能力特别强。”孙梦子表示，在未来的发展过程中，网易研发投入会为其带来很大的产出比。

　　“《天下3》和《梦幻西游》等运营时间比较长的自主研运游戏在去年四季度都为网易贡献了不少业绩。”孙梦子指出，这使得网易能够在《魔兽世界》的收入及用户量下降的压力下，依然保持很好的增长。

　　一位网游行业内部人士指出，虽然续签《魔兽世界》对网易业绩收入贡献不大，但有利于巩固其与暴雪公司的合作。美国投行Piper　Jaffray4月3日发布研究报告称，网易还可能会获得暴雪公司的《暗黑破坏神3》(Diablo3)和 《使命召唤》(Call of　Duty)等游戏的代理权。

　　增长趋于稳定？

　　上述网游行业内部人士指出，网易历史表现都很稳健，虽然不太可能有火箭式的爆发成长，但无论从产品、账面、服务内容质量来看都是第一流的。“网易的表现在网游行业是排名第二的，不管是用户基础或者利润贡献，仅次于腾讯。”

　　根据易观智库《2011年第四季度中国网络游戏市场季度监测》数据，2011年第四季度中国网络游戏市场规模达102.91亿元，市场TOP3的企业占据了65.47%的市场份额。其中网易占据市场份额为17.8%，排名第二位。

　　“网易未来可能面临的瓶颈与网游行业的大环境有关系。”孙梦子指出，传统网游的主流收费模式是道具收费，随着时间的推移，道具模式的弊端逐渐显现，过度透支的用户消费能力使得玩家民怨沸腾。“道具收费模式未来会不会被打破，怎样打破，会不会有新的模式替代，目前都不好说。如果未来道具收费模式被打破，网易的发展速度可能会趋缓。”

　　“另一方面，整个网游市场上升趋势是逐渐趋向缓慢的，目前来看个别细分市场如网页游戏、手机游戏等增长速度很快，传统大型网游已经处于疲软状态。”孙梦子指出，网易目前的战略目标来看还是集中在传统有端市场，网页游戏等领域只是尝试的态度。“毕竟网页游戏等整体市场总量还是无法和传统有端市场相提并论。”

　　不过孙梦子也强调，这是整个网游行业都将面临的问题，网易的优势仍在于其自主研发能力强，推出自主新游戏后自主权比较大。

　　德意志银行发布报告预计，2012年网易营收将增长23%，但网易在网游市场的份额将被腾讯抢占。报告指出，网易2012年网游业务营收将受到限制主要是由于现有核心游戏如《梦幻西游》、《大话西游2》和《魔兽世界》的增长都将趋于稳定，自主开发的游戏也将面临激烈竞争，而且《暗黑破坏神3》的营收仍不具有明显的可预见性。